◎    6/7日全球23個主要股市皆跌破季線，中空趨勢確定形成。

◎    跌破年線的股市12個，上證ａ股年線負乖離最大。

◎    二月低點為頸線，跌破頸線的有8個。

◎    表現最佳印尼、泰國。表現最差中國。

◎    波動最大俄羅斯，金磚四國表現最佳印度。

對大振盪行情的看法，簡單來說就是「不搶反彈、反彈減碼」的操作策略。

@台股7135歷史

一句看似簡單的「不搶反彈、反彈減碼」操作策略，但有多少人能徹底執行。台股B波反彈到4/15日8190點開始進入C波下跌，期間曾出現三次較像樣的反彈，分別是4/19、5/7、5/26日（三個綠色圓圈），前二次的減碼看法在2010/05/09兵慌馬亂一文有著技術分析的描述。兩次的反彈點分別是4/19日低點7845點，及5/7日的低點7387點，在當時不管反彈到何處賣出都比6/4日收盤7344點還高。

從技術觀點來看這項策略是合情合理的，但大部分人還是做不到，因為投資人將部位損益看的比技術理論還重要，部位虧損對於自己是真實，只要賣出就必須承認虧損、承認失敗，但技術理論卻是虛幻的，行情不見得會照技術理論方向前進（事實也是如此）。為了彌補損失，許多人會選擇股市下跌一段期間後進場攤平成本，例如在5/7日時進場加碼，但卻可能讓自己的部位愈套愈深。

不管新手或是老手，懂或不懂技術分析的投資人，就在這種情境中愈陷愈深。所以我們不應該執著於投資損益，必須將交易的心態依歸於盤勢的發展，即使因誤判造成錯殺仍應處之泰然。傑克多年的投資經驗，錯殺造成的損失是很容易彌補的（重新追價），但不願停損（或攤平）所造成的損失卻會讓我們喪失反敗為勝的機會（砍不下手或殺在相對低點）。

若大部分人都不願在虧損時出脫持股，理論上賣壓會減輕，為何股市的反彈總是一波比一波低。我們必須知道，決定股市方向的，並非由多數人來決定，而是由多數資金來決定，偏偏投資股市資金的分佈符合二八法則，二成的投資人擁有八成資金，他們才是決定股市走向的重要推手。因此「上漲量縮下跌量增（量價背離），反彈一波低於一波（趨勢逐漸形成）」，是少數二成投資人投資決策所造成的現象，我們的資金很難變成少數二成投資人，但我們的交易心態卻有機會成為少數的投資人。

每個投資人都知道「交易我們所看到的，而非交易我們想像的」的投資格言，但我們只看到自己交易部位的虧損不願賣出，卻不願看到空方趨勢已逐漸形成，我們不願在反彈時賣出，只因為我們想像著股市會持續反彈  ,虧損的部位終將解套。

傑克的交易心態

「在全球股市2月上旬低點劃條水平線，幾乎都呈現類M頭圖型，這種套牢格局，能不跌破頸線實屬萬幸，若跌破頸線將進入中段整理，建議應在逢反彈時降低風險部位。

選在全球資本市場大振盪時危機入市，傑克認為並非明智之舉，就中長線投資者的立場，即使搶短獲利仍可能為將來的損失留下伏筆。

以上這三段話是傑克面對大振盪行情的看法，簡單來說就是「不搶反彈、反彈減碼」的操作策略，從中線基金交易的觀點來看，5/9日(星期日)歐盟宣佈救豬，選擇股市強彈時搶反彈，5//10日(星期一)收盤買進的部位，在5/14日收盤全部短套(請點歐盟救市這兩張圖)，若選擇反彈降低持股部位，心中反而能坦然面對盤勢變化。

為什麼會在2/6日過年前選擇搶反彈(請點選臭豬四國 )，為何又會在5/9日建議不搶反彈，甚至應逢反彈減碼，同樣的股市急跌，但操作策略卻南轅北轍，傑克所持理由有兩個。

◎    基本面的原因～前次歐豬四國風暴時，歐盟並不大緊張，歐盟大國還在互踢皮球，表示問題“可能還不嚴重”。但此次歐盟27國居然能同心協力，只有一種理由“事情真的大條”。

股價在某水平呈現當正當強大的賣壓，價格從低點回升到水平便告回落，但市場的購買力十分強，股價未回至上次低點即告彈升，這情形持續使股價隨著一條阻力水平線波動日漸收窄。我們若把每一個短期波動高點連接起來，可畫出一條水平阻力線；而每一個短期波動低點則可相連出另一條向上傾斜的線，這就是上升三角形。成交量在型態形成的過程中不斷減少。

下降三角形的形狀的上升三角形恰好相反，股價在某特定的水平出現穩定的購買力，因此每回落至該水平便告回升，形成一條水平的需求線。可是市場的沽售力量卻不斷加強，股價每一次波動的高點都較前次為低，於是形成一條下傾斜的供給線。成交量在完成整個型態的過程中，一直是十分低沉。

上升三角形顯示買賣雙方在該範圍內的較量，但買方的力量在爭持中已稍佔上風。賣方在其特定的股價水平不斷沽售不急於出貨，但卻不看好後市，於是股價每升到理想的沽售水平便即沽出，這樣在同一價格的沽售形成了一條水平的供給線。不過，市場的購買力量很強，他們不待股價回落到上次的低點，更急不及待地購進，因此形成一條向右上方傾斜的需求線。另外，也可能是有計劃的市場行為，部分人士有意把股價暫時壓低，以達到逢低大量吸納之目的。

下降三角形同樣是買賣雙方在某價格區域內的較量表現，然而好淡力量卻與上升三角表所顯示的情形相反。看淡的一方不斷地增強沽售壓力，股價還沒回升到上次高點便再沽出，而看好的一方堅守著某一價格的防線，使股價每回落到該水平便獲得支持。此外，這型態的形成亦可能是有人在高價出貨，直到貨源沽清為止。

幾個月前傑克對於南歐主權債風暴並不大在意，把他視為類似冰島風暴、杜敗風暴，不致於影響全球復甦的腳步，但隨著雪球愈滾愈大，如今已不敢大意。傑克的想法，如果事情沒有大到很難收拾，歐盟不需出來成立“緊急穩定基金”，如果沒有大到很難收拾，國際禿鷹不會在5/4發動一場奇襲，將全球資本震出一個大窟窿(dow盤中1000點跌幅)，雖然媒體說是場烏龍，但傑克還是認為這是場陰謀。

歐盟為避免事端擴大，籌資救市的舉動迅速明快，遏止了事態迅速擴大；但國際級炒家亦早已備妥銀彈準備大幹一場。歐盟憑藉的是大有為政府的人為力量，炒家憑藉的是趨勢及人心脆弱的力量，二鼓力量造成資本市場劇烈振盪，誰勝誰負難以知曉，但傑克選擇坐壁上觀，因為自古以來資本市場的趨勢總是凌駕於人為的干預。

如果你相信只有一個標準答案，你就會停止思考。投資理財不也是如此嗎？我們不應該相信只有一個標準答案，我們必須不斷的思考才能精進^^

上週一(5/3日)朋友提出投資機構利用dow高檔振盪掩護新興市場股票出貨的看法，傑克相當認同這個觀點，也分享了dow於4/16、4/27、4/30日分別出現三根帶量長黑的出貨量，高檔出貨形成帶量長黑K，隔日又以小量拉抬，將指數控制在11000點以上，量大長黑、量縮上揚是dow四月下旬走勢的寫照，更為大跌埋下伏筆。

5/4日dow大跌225點長黑摜破11000點，原本還以為投資機構仍會邊拉邊跑，誰知才過了二天，就爆發dow最慘烈的盤中大跌千點，對照四月下旬的dow走勢，若說這是無心之失傑克實在不相信。

dow在四月下旬維持11000點以上高檔振盪，上證指數卻跌破年線並持續破底、巴西亦跌破季線，二者呈現弱勢格局，俄羅斯則在5/4日後加速趕底，短短五個交易日大跌約13.8%，印度股市會不會步入後塵有待觀察。

經過上週的兵慌馬亂，把全球股市技術圖型看一遭，只有一個結論～～「實在難看」，在全球股市2月上旬低點劃條水平線，幾乎都呈現類M頭圖型，這種套牢格局，能不跌破頸線實屬萬幸，若跌破頸線將進入中段整理，建議應在逢反彈時降低風險部位。還好經濟基本面已見好轉，期望這波回檔整理是為主升段行情做準備＾＾

有人喜歡在急跌時搶反彈，傑克也喜歡，vila的「小李飛刀V.S武士刀」相當有見的，「泰厲害」是單一國家的政治事件，危機入市搶反彈可接受，但選在全球資本市場大振盪時危機入市，傑克認為並非明智之舉，就中長線投資者的立場，即使搶短獲利仍可能為將來的損失留下伏筆。

從2010.1.1~2010.5.7日dow與msci新興市場指數來看，今年的操作難度相當高，5/7日指數的位置處於2010年低檔處，急殺的走勢讓持有部位獲利迅速回吐。老話一句「資本市場買點賣點隨時到來絕對不可拘泥，必須隨時注意市場脈動方可永保安康」，控制持股部位、控制整體部位下檔風險才是致勝之道。

最後分享技術看法～

一、季線具強有力的支撐，若以跳空或長黑摜破方式季線，千萬不能小看空方的力道。1月下旬帶量跌破季線、5月上旬跳空跌破季線。

二、指數大波段行情過後，以V型反轉來結束相當罕見，換個方式來說大波段行情的結束至少要有個解套波。2月初的反彈到4月中的高點是解套波嗎？仍有待時間的驗證。

接續而來的報導，花旗交易員誤把dow成份股寶鹼賣出million誤敲成billion，寶鹼大跌37%、dow瞬間大跌近200點，觸動了程式交易引爆停損賣壓，看了這則報導，心想太扯了吧！怎麼可能發生這種大烏龍。

打開了電腦，看了幾個主要市場，dow、nasdaq、s&p500、費半，甚至遠在南美的巴西，同一時間幾乎都出現了相同的情況，更確認了這事件絕非烏龍事件，可能是件陰謀。除了寶鹼，許多重量級股票同一時間都重挫，事後也證明了花旗當日的總交易量並無法造成如此大的影響。

SEC主席Schapiro及CFTC董事長Gary Gensler與監督交易所的官員為此舉行了會議。

一位官員說，他們確認了約在下午2:45，賣壓不正常大量增加，且難以解釋，看來是在芝加哥。賣盤來源仍然不明，但卻明顯觸動了電腦交易，讓指數為之大幅變動，情況幾乎失控。

許多公司的電腦，都配有自動買賣程式，可根據市場發生的不同情況，進行交易。比較簡單的程式是，當一檔股票當日上漲或下跌一定百分比時，或指數變動明確的幅度時，便啟動交易。

傑克天馬行空的認為這次事件是國際炒家精心策劃的傑作，若他們已在高檔出脫持股也佈滿空單，深知國際投資機構的交易習性，也清楚程式交易啟動後的蝴蝶效應。聯合幾個國際炒家，在市場同時大舉拋空手中大型績優股，造成大跌的結果是可預期的，只是過程如此憾動人心、驚動市場，可能始料未及。還記得1997年亞洲金融風暴，索羅斯攻擊泰國泰銖、香港港元事件，此時此刻，另外一位大師級人士羅傑斯接受記者採訪，說他正在估空美股及新興市場，好像美國出現恐佈攻擊事件，蓋達組織跳出來承認是他們的傑作。

烏龍或陰謀的形容都有點不切時際，是無心之失或有心之作也不重要，只要在市場存在一天，這種事件永遠不會消失。

在跌勢買進股票卻擔心股市繼續下跌，在漲勢買進又擔心買到高點，股市永遠充滿不確定，不管任何時點買進都顯得尷尬。股市上漲的過程，投資人心中認為股市續漲的機會很大，但卻多所顧忌買不下手，不管老鳥或菜鳥都常有這種心態，簡單來說～投資人就是怕買“貴”，所以李佛摩告訴我們「重點不在儘可能買得便宜」。

接下來他又說「在正確的時點買進或賣出」，這有可能做到嗎？什麼又是正確的買進或賣出時點，傑克認為只要買進後股市續漲、賣出後股市續跌就是正確的時點，只要用心研究股市，至少有六成以上機會在正確時點買進或賣出，但選擇了正確時點買進或賣出，就會賺錢嗎？當然不是。

因此李佛摩告訴我們「當我看壞後市而且賣出股票，每一次賣出的價位都必須低於上一次，買進時，則反過來做」，這段話證明了李摩佛並非神，他也有做錯的時候，所以才必須訂定這條規則。

當我們看壞後市選擇分批賣出股票，但每一次賣出的價位卻愈來愈高，代表我們的看法與市場真實走勢背離，看錯了行情不縮手卻堅持己見，這是許多投資人的通病，也是一種逆勢的交易行為；相反的，股票愈買愈低，自以為攤平了投資成本，除了看錯行情不自知外，更嚴重的是暴險的部位愈來愈大。

「買錯了要縮手、賣錯了要認錯；買對了要追價、賣對了要追殺」這是傑克的交易哲學，也是多年來的經驗談。

全球股市在歐豬四國的衝擊下連跌十多天，直到2/6日前後見到低點反彈，就技術理論來說，反彈站在賣方是對的，但許多人反彈後不斷賣出，把手中持股幾乎賣光，股市整理過後還是繼續上漲，也證明每次的賣方交易都是錯的，卻不懂得縮手，當手中的部位愈來愈少，心中愈來愈慌，明知股市有可能繼續上漲，也只能盼望股市拉回讓我們增持部位，偏偏資本市場自古以來總是不如人意，衪總是照著自己的意思行徑。

我們可以假設行情行徑方向，或者假設途中可能遭遇的障礙，但畢竟只是假設而已，股市交易的依據還是得回歸市場的真實走勢，記得3/5日dow衝出封鎖線全球股市呈現頭肩底型態，傑克增持股票基金部位到50%以上，當時決策的依據有二：

第一、技術面的強勢表態～～頭肩底的技術型態是基本的多方型態，但因為錯誤的交易心態，許多人還是買不下手。

第二、年前臭豬四國 的正確買進交易～～買對了當然要追價，只因為這是正確的交易心態。

台股7135歷史、M1b終止連十七升的歷史陰影仍在腦中揮之不去，不過全球股市的強勢表態，而且今年以來手風很順，所以傑克在4/1日再次提高部位。

1/26日台股大跌274點，高點7922、低點7573，一根1627億元帶量長黑k。

若從3/2日起算至3/29日台股高點7961點，總共花了二十天，方把一根長黑ｋ吞噬。所以1ｋ＝20ｋ。為何會有這種現象，在於量無法有效擴大，只得以時間換取空間，以時間換取解套賣壓。

台股攻克了1/26日長黑後，接下來要挑戰的是1/22日近百點的缺口，缺口的上沿8108點將是空頭第一道防線，8200點以上ｍ頭的套牢量（左峰5日均量約1800億、右峰5日均量約1500億）則是空頭第二道防線。

多空對決時刻，多方必須補量方能上攻，若量價無法配合，則週線可能形成ｍ頭。目前多方最大的利多，敢上車的人不多，空方最大的利多，也是敢上車的人不多。

去年六月7084與七月7186也曾經出現過類似週價量背離的走勢，但台股突破後來到8395點，也證明技術分析永遠只是分析，當時傑克錯失了台股千點行情，資產配置中的股票型基金，完全沒有台股基金蹤影，最終只好耐心等待台股拉回，直到臭豬四國 現身，再重回台股基金懷抱。

有個老兄衝進營業處，寫了買進委託單交給營業員，然後衝到老傢伙身邊，說他無意間聽到某大戶下了頂好汽車的大單，所以跟著去買，老兄把小道消息告訴老傢伙。

幾天過後老兄告訴老傢伙，我剛賣出頂好汽車，給我消息的人說，市場就要回檔，我可以用更便宜的價位把它買回來，所以你最好比照辦理，如果你還有那支股票。

「是的，我手上還有那支股票，當然還有，但是我不能賣出。如果現在賣出那支股票，我會失去我的部位，接下來我要做什麼事，這是個多頭市場啊」

～～老兄即無奈又氣急敗壞的百思不得其解，老傢伙繼續告訴老兄～～

「等你到我這把年紀，像我一樣經歷那麼多的榮景和恐慌時，你會曉得沒有人經得起失去部位，我希望股價能夠回檔，以便讓你在便宜很多的價位買回來，但是我自已只能依照多年來的經驗操作。我為了它付出很高的代價，不想再交第二次的學費了。不過我還是很感謝你，就好像買股票賺的錢已經進了銀行，現在是多頭市場，大家都知道。」說完，抬頭挺胸走掉，留下老兄在那邊錯愕不已。

這則故事整理自李佛摩的「股票作手回憶錄」。多頭市場中沒有人經得起失去部位，但現在是多頭市場嗎？

從基本面來看，全球失業率高居不下、歐洲債信風暴陰影揮之不去、各國量化寬鬆的貨幣政策已劃下休止符。但從技術面來看，全球股市均線卻多頭排列，全球股市收盤位置卻在季線以上，許多國家指數更創新高，標準的多頭走勢。

股市會大幅回檔讓我們用更低的價格買進嗎？傑克相信總有那麼一天，只要我們夠耐心。就盤勢的發展，北朝鮮及南韓若沒有真的打起來，衝出封鎖線後的ｄｏｗ11000、台股8000應該有機會到來。