無糖綠

瑞士銀行今天表示，美國、中國大陸及台灣可望逐漸擺脫首季為經濟成長的谷底，未來經濟成長可望逐季向上。瑞銀預估，台灣今年經濟成長率(GDP年增率)為1.5%，明年為3.9%。

瑞銀舉行「借錢信貸讓世界經濟持續運轉－經濟仍是根本」記者會，瑞銀投資銀行環球經濟分析師唐納文（Paul Donovan）認為，今年台灣經濟成長優劣情況參半，今年經濟成長率(GDP年增率)為1.5%，為外銀對台灣經濟成長最低的預測值。

他認為，依賴出口的台灣今年經濟優勢仍聚焦在科技產業的出口成長，而出口成長的劣勢是面臨中國大陸成長動能的縮減，使台灣今年出口成長很可能低於2%，而民間票貼消費今年成長率為2.2%，明年為2.9%。

唐納文指出，全球經濟成長趨緩，歐美日等國印鈔票救市，但是讓人憂心的是， 美國量化寬鬆的貨幣借貸政策的同時，民間消費也跟著下滑。

他並且認為，歐洲主權借貸債務危機雖然有緩和的跡象，但歐元區經濟短期難以恢復，今年歐元區GDP年增率負成長0.7%，通膨為1.7%。

另外，瑞士銀行對於今年全球GDP年增率預估為2.8%、美國為2.3%、日本2.5%、亞洲為6.3%、中國大陸為8.5%。

至於在商品投資部分，唐納文認為，油價處於高檔仍是暫時性的，伊朗問題終將結決，油價會滑落，布蘭特原油今年的高點每桶恐觸及120至130美元。

國際金價今年依舊波動加劇，唐納文認為，今年每盎司上看2000美元，然而借錢投資人應慎防黃金暴漲暴跌，善設出場的停利點。

EPFR統計至2012年2月1日止，新興市場股債連續兩周吸引資金流入，新興債整體流入金額更創去年8月以來新高，其中新興外債單周吸金8.65億美元創新高。英傑華新興市場當地貨幣債基金經理團隊表示，新興市場當地貨幣債有望受惠於2011年下半年度超跌後的反彈借貸行情，主因受惠於寬鬆貨幣政策所帶來的資本利得空間及較佳市場流動性，其中，有機會降息的印度、巴西、墨西哥最被看好；新興歐非中東部位則看好南非及俄羅斯。

近期風險偏好情緒回升，資金逐漸回流風險性借錢資產，帶動新興市場股、債齊揚，匯市揚升也帶動新興當地貨幣升值，新興當地貨幣債扭轉之前資金淨流出頹勢，連2週維持資金淨流入，上周吸金高達2.95億美元。

美林證券與巴克萊資本也預期，2011下半年風險趨避導致表現受壓的新興市場當地貨幣債，今年有機會有出色表現，很大一部分獲利貢獻來源將受惠去年大幅貶值的新興貨幣今年有機會重燃升值態勢。

英傑華基金總代理第一金投顧表示，由於新興亞洲國家近期傾向發行當地貨幣計價的票貼主權債，加上拉丁美洲國家明年支付利息及本金贖回量大，明年新興亞洲及拉丁美洲的主權外債「淨」發行量將會減少，市場資金預期仍將流向殖利率較高的固定收益資產，預期新興債「僧多粥少」的情況將再度發生，對於新興債市行情有推升作用。

英傑華新興市場債券基金經理人Jerry Brewin表示，今年新興外債借錢操作主軸將觀察加碼具信評升等契機國家如巴西、印尼、巴拿馬，具高流動性的新興主權債如發行量前幾大的巴西、墨西哥及印尼，也看好原油原物料出口國家在2012年的借貸表現。

至於與歐元區連動度高及未來有可能遭降評的新興歐洲國家則建議減碼；另外部份新興歐洲國家財務情況惡化，明年度發債壓力沉重，建議避開新興歐洲區域持債部位。

金磚四國股市今年表現疲弱，反而是小金磚股市如印尼、南非表現相對亮眼，傳統金磚國家逐漸擺脫股價爆發期，後起之秀的金磚小國重新擦亮金磚借錢投資價值。根據Bloomberg統計2004年網路泡沫化後多頭起點至2010年的新興股市年化報酬與波動度表現，在納入印尼、南韓和南非後的金磚七國投資效益(報酬/波動度)為1.05，高於新興市場各區域表現。

ING金磚七國基金經理人陳信嘉表示，儘管新興市場今年報酬表現令投資人失望，但以前一波景氣多空循環分析，自2004年以來的金磚四國股市平均年化報酬率可達28.03%，其中以拉丁美洲的30.58%最為出色。但投資不能只看絕對報酬，還要兼顧市場波動風險，金磚四國股市加計年化波動度後的借錢投資效益僅0.82，為每多承擔1單位波動風險可獲得的報酬為0.82，反映不同國家在景氣循環期的強弱勢表現落差甚多。

陳信嘉指出，傳統金磚大國逐漸擺脫股價爆發期，與歐美景氣連動愈益貼近，但股市波動度並未降低，重新自MSCI新興市場指數成分股中的21個國家中，挑選出印尼、南非和南韓三個經濟成長具潛力且股市具彈跳力的小金磚國家並搭配後，金磚七國的組合平均年化報酬率可提高至29.38%，且平均年化波動率可降到28.07%，使其報酬/波動度提高到1.05，長期票貼投資的報酬潛力超越所承擔的波動風險，為目前最具投資效益的金磚組合。

陳信嘉認為，金磚七國的投資效益可大幅提高的主因來自於產業組合的互補性，傳統金磚股市以金融產業與能源產業為主，兩者合計超過五成權重，而代表經濟進步的科技產業，以及內需市場的消費產業型比重偏低，導致借貸投資組合容易受到景氣循環影響。

相較之下，加入三個金磚國家後的產業比重新分配，除可降低金融產業與能源產業比重至四成左右外，相對提高工業、科技及消費內需類股權重，產業均衡配置有助於掌握不同景氣循環期的投資機會，也藉由產業報酬間的低相關性，有效降低借貸投資組合風險，提高報酬穩定度。

香港特首曾蔭權表示，避險基金Pershing Square Capital Management LP創辦人艾克曼（William Ackman）重金押注香港將調整港元兌美元的聯繫匯率恐將「大失血」。

因放空債券論壇保險公司MBIA Inc.而大賺超過10億美元的艾克曼9月表示，他正買進港元的買權。一旦香港調整或棄守長達30年緊盯美元的聯繫匯率，允許港元升值，或在到期日前，選擇權價格上揚，艾克曼將可賺一筆。

現年67歲的曾蔭權接受彭博電視專訪時表示，「我想他會大失血。」「聯繫匯率制度是支撐香港成長，以及香港貨幣穩定的重要支柱，我們不會改變。」

香港決策者自1983年迄今，維持港元兌美元在7.80港元兌1美元附近，貨幣借貸政策緊跟著美國。

香港7月消費者物價攀升7.9%，創1995年以來最快速度，部份是因為香港奉行的聯繫匯率制度剝奪了金管局在美聯準會基準利率逼近零之際的升息選項。

曾蔭權指出，香港亟需聯繫匯率制度，因為香港扮演全球貿易中介者角色，需要穩定的借款匯率。聯繫匯率制度渡過了亞洲金融危機和3年前全球經濟衰退的衝擊。

曾蔭權表示，「我們歷經好時光和悲慘時刻，但香港始終如一。」「我們相信這將帶給市場信心。」曾蔭權將在明年6月卸任。

曾蔭權7日在紐約稍早的活動中表示，「至少在中國人民幣全面自由兌換前，香港聯繫匯率借貸制度不會改變。」

根據彭博彙編的數據，5年期港元買權隱含波動率今天升抵7.5%，相較於7月的5%。此數字在2010年3月飆抵16.8%，創至少2006年以來最高水準。

現年45歲的艾克曼9月在紐約的研討會上表示，香港讓匯率升值的最簡單方法，是調整港元緊盯美元匯率至6港元兌1美元，然後在未來3-6年緊盯人民幣，一旦成功，將會是其避險基金最賺錢的借錢交易。

在凱恩斯經濟學理論中，預期占有相當重要地位，對價格的預期會影響到廠商生產意願、進而改變市場借貸供需關係，在投資行為上也是如此，預期心理會影響到投資資金的流動偏好，造成股票等投資工具提前波動來反映事件的利空或利多預期。

台股半年報即將在8月底全數揭露，電子股被市場以地雷區、醜媳婦將見公婆等負面字眼來形容，但從電子股股價早已大幅拉回修正，甚至破底、腰斬等慘況，已提前反映Q2淡季更淡的半年報借貸利空，甚至將Q3旺季不旺、歐美耶誕節訂單落空等不利預期都提前跌掉了。

就如同氣象台發布颱風警報，謹慎的人會去了解颱風風勢與雨勢大小、可能走向，事先做好防颱準備，粗心的人就等颱風來了再說。

一般而言，票貼外資等法人較謹慎，當影響股價事件發生時，會馬上去研究、判讀對這公司未來營運的影響，來決定是否加碼或減碼持股；但大多數散戶是拿著已公告、幾乎落後1季的財報數字去算本益比、股價淨值比等數字，自怨自艾嘆說股價跌得不合理。

預期是影響股價極重要的因素。當一檔股票出現利多不漲或利空不跌時，八成是這些利多、利空消息早在市場借錢預期中，股價早已提前反映，當事件一實現，對股價影響力自然沒那麼大。

所以，當市場一片看壞電子股、利空消息充斥，預期心理早讓電子股在半年報未出爐前，股價跌得一塌糊塗，利空實現時往往就是最佳借錢買點。