真心話太冒險

盡管推遲了半年，但廣汽集團總算實現了A股上市的夙愿。昨日，廣汽集團A股在上交所掛牌上市，股票代碼為601238.至此，廣汽集團成為國內第一家在A股和港股同時整體上市的大型國有控股汽車集團。
廣汽集團無論在H股上市還是回歸A股，都來得不容易，其間過程頗多波折。而且與其他企業上市不同，廣汽兩次上市都不融資。此次登陸A股，廣汽集團甚至預先支付了3借貸4.48億元的“成本”。
廣汽為什么要花這么大代價回歸A股？分析人士認為，這與它提出的“大廣汽”戰略構想有關。依靠滾動方式發展起來的廣汽，未來面對激烈的競爭，必然要依靠上市公司這一關鍵融資平臺；相對於融資難度高的H股市場，國內A股市場可以提供更大空間。
昨日，廣汽集團驚險保發，收盤報9.20元，漲1.21%，未觸發實施第二次現金選擇權的條件。
驚險保發
昨日，5只新股在A股市場掛牌交易，廣汽集團(601238)是其中最受關注的一只。與一般企業IPO上市不同，廣汽集團此次上市是通過吸收合并廣汽長豐(600991)進借款而回歸A股。
此次A股上市，廣汽集團初步發行約2.86億股A股。進行A股發行時，現有的約39.34億股內資股會轉換為A股，在限售期結束后可以與A股完全相同的條件於上證所買賣。
昨日廣汽集團掛牌后大幅高開，報9 .8元，較發行價9 .0 9元升10.89%.不料受大盤影響，盤中沖高回落，全天收盤僅勉強上漲。最終廣汽集團收盤報9 .20元，漲1 .21%.全天成交額為14.9億元。
至此，廣汽集團“懸”著的一顆心終於放下。因為廣汽集團首日股價是否保發，關係到公司是否將面臨一筆高達26億元的資金考驗。
據悉，此次廣汽回歸A股，是以換股方式吸收合并廣汽長豐的方式，重組成功融資后廣汽長豐將終止上市，廣汽則將以新發行的A股與廣汽長豐A股置換，具體比例為每1 .6股廣汽集團A股換取1股廣汽長豐股份，換股價14.55元/股。
原來廣汽集團設計的方案中，針對不愿意持有廣汽集團股權的股東，廣汽集團為其提供了兩次現金選擇權的機會。首次現金選擇權，廣汽集團和國機集團按12 .65元/股的價格支付現金對價并受讓相應股份。由於價格較低，在廣汽長豐退市之前，無一選擇現金選擇權。
廣汽提供的第二次現金選擇權當鋪，即若廣汽集團A股上市首日的交易均價低於9 .09元/股的發行價，相關股東還可將其換股所持的廣汽集團A股按照發行價轉讓給選擇權提供方。
由此可見廣汽集團昨日驚險保發之關鍵。因為如果沒有保發，意味著此次A股發行的2 .86億股股東有權按照9.09元/股的價格行使現金選擇權，這樣極端情況下，廣汽可能要拿出26.08億元來兌現。
充滿險情的上市之路
不只是昨日在最後的成功保發，實際上一直以來廣汽集團上市之路都滿布荊棘，多次化解險情；為實現A股和H股同時上市，廣汽集團前后努力週轉了近10年。
廣汽早在2002年開始籌備上市，此后公司忙於改制，到2005年，廣汽集團董事長張房有豪情壯志地表示“當年實現I P O目標”，但僅過了一年，這一說法就變更為“無限期擱置”。
2008年，正當廣汽集團躊躇滿志地重啟上市計劃，將上市申報材料遞交證監會時，“新會計準則”又將廣汽拒之門外。
在登陸A股無門的情況下，2010年8月30日，廣汽登陸H股，頗有幾分無奈。但上市過程同樣曲折，當時廣汽是通過換股私有化旗下的香港上市公司———駿威汽車，以介紹上市的方式在香港交易所掛牌。這將是香港交易所第一家經由換股方式介紹上市的公司。而介紹票貼上市，是有別於IPO的，不涉及融資。
此次在A股上市，廣汽集團再次創下一個“首次”。今年2月，證監會宣布，對於非上市公司吸收合并上市公司并上市的申請，今后將由原來的發行部和上市部兩個部門“雙審”改為一個部門———并購重組委員會“單審”，以簡化行政許可程序。
在這之前，證監會核准了廣汽集團換股吸收合并廣汽長豐的申請，這是中國資本市場第一單作為上市公司吸收合并由證監會重組委審核并出具一個行政許可決定的非上市公司吸收合并上市公司并上市的申借貸請。
記者了解到，廣汽去年3月提出以換股方式吸收合并廣汽長豐的方案，去年6月份向證監會上報，一直到去年12月28日才獲批，差一點錯過半年內審核的有效期，其間過程同樣驚險。
另外，廣汽集團在吸收合并廣汽長豐過程中，由於后者另外兩大股東三菱汽車和長豐集團先后決定行使現金選擇權，廣汽為此支付了24 .09億元現金，再加之2009年廣汽收購長豐汽車29%的股權支付的10億元，廣汽集團在A股上市之路上，至少投入了34億元之多。 當鋪
打通滬港兩地融資平臺
廣汽集團整體上市之路雖然一路荊棘，但昨日總算大功告成。對於志在“大廣汽”的廣汽集團來說，一切付出都是值得的。A股的成功上市，讓廣汽成為汽車業內唯一實現A +H股上市的企業，打通了滬港兩地融資平臺，為未來發展打下堅實基礎。
吸收換股合并正式完成后，廣汽與三菱今年6月將正式成立50：50控股比例的合資公司。此前，因為未能實現吸收合并廣汽長豐，廣汽三菱的合資計劃拖延了一年多。
無論在H股和A股，廣汽均是無融資上市。廣汽集團執行董事、董事會秘書盧颯表示，在剛剛完成回歸A股的前幾個月，出於穩定股價等方面的考慮，廣汽暫時不會貼現有大的資本運作。而此后，廣汽可能會啟動再融資。
招商證券汽車業分析師汪劉勝認為，對於廣汽來說，回歸A股非常關鍵。因為一般H股實際上是很難進行融資的，相比之下，A股市場融資環境較為寬松，更容易實現。他預計，廣汽集團明年就將啟動融資。
近幾年來，廣汽集團董事長張房有與廣汽集團總經理曾慶洪多次提出“大廣汽”的構架理想：地域上以廣州為大本營，以湖南為橋梁，向華東地區挺進；下轄的9家整車企業中，以本田、豐田為主導，引入菲亞特、三菱、日野等新伙伴；在資本市場方面，完成H股上市后回歸A股，實現自身經營機制的升級。
隨著廣借錢汽集團成功登陸A股，以及6月份即將與三菱成立合資公司“大廣汽”的布局基本實現。
廣汽集團總經理曾慶洪說，最近兩年廣汽通過兼并重組，布局基本完成，真正發力的將是2012年開始的這三年。
廣汽菲亞特和廣汽三菱將在2012年下半年開始投產，并正式上市銷售。2013年，這兩大合資項目就為廣汽集團的業績發展提供強勁的支撐。廣汽乘用車和廣汽吉奧經歷了這兩年的探索之后，隨著新產品的加速推出，也將逐漸進入一個快速的發展通道。
按廣汽集團制訂的“十二五”計劃，這一時期廣汽二胎的產能將達到300萬輛，銷售收入超過4000億元的目標，其中包括了20萬輛節能與新能源汽車。

在供應鏈金融市場上，興業銀行是后來者。在短短的一年多時間里，興業銀行的供應鏈金融已經在市場上占據了一席之地，并獲得了廣大客戶的贊譽。興業銀行開展供應鏈金融業務的思路是怎樣的，又有哪些特色呢？興業銀行貿易金融中心總經理林曉中道出了其中原委。
在林曉中看來，因為借錢供應鏈金融業務中的企業都處於供應鏈條上，所以，對銀行來說，關鍵是對供應鏈環節交易特點做出準確的分析，并且提供合乎交易特點的融資解決方案。興業銀行充分重視交易的真實性和自償性，主要以流程控制和封閉運作來安排融資方案。
興業銀行的供應鏈金融產品從大類分為預付融資、存貨融資和應票貼收賬款融資等三大類幾十項產品，具體包括保兌倉、廠倉銀、賣方擔保買方融資，動產質押融資、信用證、票據以及應收賬款質押或買斷等等。
比如說企業要向銀行申請融資，但缺乏廠房、樓房、機器設備、土地等有形的不動產或固定資產來做抵押，銀行就可以接受企業的一些生產材料、產成品或半成品的庫存物票貼資來為其提供融資，納入到動產融資的范疇。再比如說企業現在需要購買一批貨物，可以選擇承諾購入貨物以后會把貨物押給銀行，這時興業銀行也可以為其提供未來貨權質押的預付款融資。
另外，企業之間的賒銷是司空見慣的。賒銷對賣方來說不太有利，因為資金沒有回籠，從會計的角度來講它就形成了應收賬款。作為銀行，也可以接受應收賬款質押、轉讓或者買斷，先為企借錢業提供經營所需的資金融通。
林曉中表示，興業銀行的供應鏈金融業務里，主要是依賴這樣的思想，以及基於企業供應鏈采購、存貨和銷售等幾個需求節點去設計這方面的產品。目前，興業銀行在供應鏈金融業務方面已經形成了三大優勢。
一是應變靈活，能夠比較有借貸效地滿足到企業的一些個性化需求。在實際業務中，經常會碰到一些企業提出的一些融資要求，但銀行內部還沒有一個成熟的制度去支撐它，但只要企業有合理的需求，經過分析論證認為可行，興業銀行就會按個案的方式特別處理。
二是興業銀行總分行都有一個專業的團隊來提供產品設計和這方面的技術支持。興業銀行在總行成立了貿易金融中心，對供應鏈金融業務進行統一管理，并在各個分行組建相應的部借貸門。目前這個團隊已經擁有200多名專業的產品經理，為客戶提供量身定做的供應鏈金融方案服務。
三是興業銀行的供應鏈金融業務產品體系相對比較完善，可以為客戶提供全面的金融服務。興業銀行可以提供涵蓋企業的采購、生產、銷售、運輸全鏈條的金融服務，同時也可借錢提供貫穿國內貿易融資業務和國際貿易融資業務的產品服務。

針對當前企業資金緊張、融資困難的嚴峻的形勢，平湖市工商局立足工商職能，創新開展工作，緩解中小企業融資難。今年前3個季度借錢，平湖市共有2416家中小型企業獲得38.73億元貸款，有效緩解了企業資金壓力，確保了全市企業總體良性發展。

今年以來，該局進一步加大幫扶力度，先后組織人員走訪借錢企業和金融機構，深入進行指導幫助，積極宣傳股權出質、動產抵押和商標質押等法律依據和操作流程，并鼓勵銀行創新金融產品，提高借錢金融服務水平。通過與金融機構積極開展一系列溝通活動，采用銀企股權出質、動產抵押和商標質押等形式，為金融機構和企業創造融資平臺，取得明顯成效。

年初，該局會同有關部借貸門，指導11家銀行與中小企業局合作簽約，對中小企業計劃新增貸款29.30億元，到9月底完成32.56億元，完成履約率111.13%。7月開展了中小企業金融服務票貼專項活動，計劃全年新增中小企業貸款30億元以上。此外，各銀行根據自身業務特點，推出了適合中小企業的信貸產品。如中國銀行(借貸601988股吧)推出的興隆通寶和網絡通寶貸款新品種，發放貸款1695萬元；嘉興銀行推出了商標權質押貸款和排污權抵押貸款，涉及11家企業，新增貸款2票貼197萬元，解決中小企業擔保難問題。

如果不能夠正視民間借貸的真實存在，我們在對於高利貸的管理就只能是割韭菜，割一茬長一茬，但最後其實來說還是整個社會的導向，過多關注於這種錢生錢的生意，而忽略了對於實業本身的經營。
據中國之聲《央廣新聞》10月18借錢日報導，今年9月以來發生在浙江溫州的企業主“跑路”風潮如今已蔓延到了江蘇。近來，江蘇媒體接連曝出多起涉嫌非法集資、攜款跑路的事件，均由民間融資引起。
面對這些異常活躍的民間融資行為，相關部門在其運行規則、利率標準、風險防范等方面卻往往監管不能到位，存在著很借貸大的風險。面對接連不斷的跑路風潮，我們該做哪些反思。
張春蔚(中國之聲觀察員)：民營企業者跑路的背后其實是一個資金危機，但根本上來講是實業危機。剛剛提到清華大學自主招生考試，高考狀元們在清華是有個特權的，就是可以隨便選專業，但是多數情況下一多半的狀元們選擇的都是去經管學院票貼，這既是高考狀元家庭們的選擇，其實也是社會主流價值觀的選擇。從這種“向錢看”的選擇的背后其實我們可以看到在現實社會當中成功的樣板就是使用杠桿，使用錢生錢，一本萬利，某種意義上而言，當做實業的收益追不上投機的收益，借貸市場的熱點和資金的導向就會發生逆轉，這不是一日之功更不是一時之力。
其次應該看到參與民間融資的人并不是不知道高利貸的危害，但是任何危害都抵不上一個現實規則，那就是在中國歷史上民間的信用有的時候是高於政府的信用的，所以某種意義上而言，大家為什么要去借高利貸，而不是通過正規渠道借錢向政府借錢？一方面政府借不到錢，另外一方面熟人的信用其實有的時候是更為管用的，所以也可以理解，為什么有的時候高利貸出現斷裂的時候，有的人要跑路、要跳樓、要自殺，因為公家的錢你可以破產入獄，但是欠私人的錢就無顏見江東父老，這其實是一借錢個民間信用的問題。
長久以來民營企業者的非法借貸和短貸長投是長期普遍的現象，這也使得浙江商人、廣東的商人具有更強抗風險的能力，如果不能夠正視民間借貸的真實存在，我們在對於高利貸的管理就只能是割韭菜，割一茬長一茬，但最後其實來說還是整個社會的導向票貼，過多關注於這種錢生錢的生意，而忽略了對於實業本身的經營。

8月中上旬，北京新建商房成交量環比下降近五成。專家表示，隨著“金九銀十”傳統銷售旺季的到來，開發商將迎來重要的價格彈性調整窗口。
中新社援引京華時報8月22日報導，來自北京房地產交票貼易管理網的數據顯示，8月中上旬，北京新建商房成交量環比下降近五成。業內專家表示，隨著“金九銀十”傳統樓市銷售旺季的到來，房地產開發商將迎來重要的價格彈性調整窗口。
根據北京房地產交易管理網的數據，8月中上旬，北京二票貼手房總簽約量為4870套，較上月同期下降了3.6%，繼續維持月均8000套的極低值。而新建商品房簽約套數則出現了大幅下降，8月中上旬僅簽約3206套，比7月中上旬的6129借貸套下降了47.7%。新房與二手房合計的市場總成交量比上月同期下降27.8%，創下最近3年來的同期新低。
在上周舉行的2011年博鰲房地產論壇上，不少與會專家和房地產業內人士認為，隨著“金九銀十”傳統銷售旺季的到來，房地產開發商將迎來重要的價格彈借錢性調整窗口，只要價格回歸理性，成交就能放量。“開發商現在都看明白了這次政府的調控決心有多大。”中原集團主席黎明楷表示，開發商能夠利用的融資渠道目前幾乎都已被政策堵死，年底前必定會有大量開發商選擇降價沖量。深圳世聯地產借錢顧問股份公司董事長陳勁松也表示，現在房地產市場已進入存貨積壓的周期，開發商應該考慮今年下半年乃至明年上半年的現金流問題，預計下半年市場就會出現積壓帶來的價格下行。
偉業我愛我家集借貸團副總裁胡景暉表示，隨著樓市調控的深入持續進行，二手住宅市場成交量大幅萎縮，并長期在低位徘徊，房價也在二季度后半段開始呈現回落態勢，這種降價的態勢正逐漸從遠郊區縣向城市核心區蔓延，從大戶型向中小戶型蔓延。隨著房價回落，購房群體出手購房的意愿也逐借錢步增強。

公司上市似乎沒能給李國慶帶來太多的快感，掛牌不到30天，當當網CEO李國慶就又發飆了，與京東商城的口水戰剛告一段落，又成為了炮轟投行的主角。
2011年1月15日，李國慶在微博上自曝受資本欺負，指責IPO主承銷商摩根士丹利（大摩）壓低發行價格以賺取高額利潤。之后，一首自創影射投行的Rap更是引發了李國慶與自稱摩根士丹利員工“大摩女”的口水大戰。
如一枚石子投入平靜的湖面。李國慶炮轟摩根士丹利，使得潛藏已久的上市公司和投行之間的矛盾浮出水面。
發行人離不開投行的IPO定價發行，然而在“同盟而存”的背后又是怎樣的利益博弈？ IPO的定價又是一個怎樣的黑箱？發行人、投資銀行、投資者在IPO利益鏈上是一個怎樣的格局？
IPO伙伴反目成仇
2010年12月18日，當當網成功登陸紐交所。首日漲幅86.4%，市盈率超過100倍，融資額位居2010年亞太科技類公司首位。
然而，表面看來堪稱“完美”的上市，卻讓李國慶感覺頗為不滿。上市僅27天，李國慶就把矛頭對準了當初的合作伙伴—當當網主承銷商摩根士丹利。
發行人票貼與投資銀行舉行上市慶功宴本是合情合理，可這卻徹底惹急了李國慶，“你們掙得錢，升了官，就躲我遠點。讓我說你們好，沒門。”
緊隨其后，李國慶更是連發數條微博，指責摩根士丹利在當當網上市前故意壓低其股價，以賺取巨額利潤。“投行是什么玩意兒呢？他們從要上市的公司獲得手續費；可他們公司還有其他部門的管理基金，獲得理財收益。”
隨后，一首自創的搖滾歌詞，引發了一場“很黃很暴力”的隔空大戰。李國慶用臟話創作了自嘲為虛構的“搖滾歌詞”，大罵摩根士丹利對當當網的估值過低。
李國慶一泄憤懣之氣招來了自稱大摩員工“迷失的唯怡”、“露西婭天氣”以及“1094AF”等數位網友的謾罵回應。“迷失的唯怡”不僅攻擊李國慶吃軟飯，更直指當當網盈利和現金流存在問題。隨后李國慶強勢反擊。雙方大戰幾十回合，語言粗俗被網友稱為“很黃很暴力”。
1月17日晚間，雙方的口水戰終於得以休止。李國慶通過微博發布，“正在給董事會寫檢查”。不過，他同時要求，有關公司徹查罵我者并采取措施，并再度表示對當當網上市價格不滿，希望有關公司就此道歉。
晚間11點多，“大摩女”“露西婭天氣”、“迷失的唯怡”先后發表致歉聲明，為此前過激的行為表示歉意。至此，這場上市公司和投行之間的微博大戰得以暫歇。
就在網友對大摩員工的自身素質以及專業道德產生質疑之時，大摩發表聲明，稱微博作者不是摩根士丹利的員工。并表示這種攻擊性的言論有違行業道德標準，公司譴責這種危害企業品牌與聲譽的行為。
但一位知情人士向時代周報記者表示，“外行人認為從雙方的言論交辭中判斷，大摩女似乎了解IPO項目過程，比如提到的定價以及股票銷售。但實際上，大摩中參與定價與股票銷售是兩個距離很遠且業務完全分借錢開的部門，一個人不可能同時操作兩個項目。第二，大摩女提到大中華區資產管理部，而大摩并不存在這個部門。”
同時，該人士向時代周報記者透露，操作當當網項目的均為外國男性，他們不會用中文寫微博，更不會罵臟話。而對於網友提出的“迷失的唯怡”是大摩員工左怡的質疑，上述人士告訴時代周報記者，左怡早在去年就已經離開大摩，現在瑞銀工作。
“我認為，‘大摩女’的謾罵，嚴重損害了大摩的形象。大摩公司應該嚴肅處理這件事，也為以后侵犯公司形象提供經驗教訓。”知情人士認為。
定價高低的對與錯
盡管，在這場罵戰中，李國慶稱感謝90%的評論支持他的觀點。但是他的此行為還是招來了一片質疑和反感。
一位國際投行人士也指出，一般這種IPO的定價并非由投資銀行一方可以決定，這個價格實際上是在參考了市場同類企業之后作出的，而且通常是上市公司與投資銀行兩方面共同決定，并且市場存在不確定性，不可能準確進行預測。
信中利國際控股有限公司董事長汪潮涌指出，海外上市時投行定價的方法是以預測的價格區間通過路演去做市場詢價，也就是所謂的“book-building訂單生成管理”過程獲得機構客戶的訂單，把客戶在不同價格下的認購金額匯總，如果在高限的訂單超出倍數很多即可上調，反之亦然。
“整個過程，投資銀行與上市公司透明協商，不應有誰壓誰的問題，價格不滿意可以不發，市場不好也可不借錢發。”汪在微博中寫道。
而李國慶也在微博中表示，“我們曝光我們失誤等於在自罵，以警示后人。”
不過，也有微博網友評論，“對企業家來說，河對面的資本市場遍地黃金，但沒有投行這座橋就不可能過去，至於過河后抱了多少黃金還得靠自己的本事以及河對面的人家愿意給你多少，不管抱了多少金子回來給點過橋費作為回報是天經地義的，絕對不能過河拆橋。”
相對於李國慶不滿發行價的“過河拆橋”，當當網董事長俞渝則更為坦然與明智。俞渝表示，公司發股發債的過程就是公司、投行、基金就利益進行衡量、判斷和分配的過程。
在這場罵戰中，對與錯該如何判斷？或許正如俞渝所說 “人性對於錢都有著敏感計較的時候”，因此并沒有一個判斷標準。“沒有絕對的對與錯，就看你選擇的角度。站在企業家的眼光，本應該裝到自己口袋里的錢給人家賺走了，就是不地道。但是站在市場的角度，市場承接力是個未知。”復旦大學經濟學院副院長孫立堅認為。
他指出，中國企業家對於IPO對企業的價值到底是什么？是IPO越高越好，還是通過自己的努力把財富做大、得到二級市場股東的認可？李國慶稱，“當當網當時的融資是亞太科技類融資額最高的，只是沒有達到我的要求。”
“最重要的是企業要放好心態，不能依靠高發行價來套現賺錢。獲得二級市場的認可才是最關鍵的。與其通過IPO來扭曲發行價格，還不如通過經營來體現公司的價值。”
但他同時認為，借錢如果投資銀行拼命地從一級市場壓低價格然后從二級市場賺發行人的錢，這也是要堅決制止的。
IPO定價迷霧
面對投資者，上市公司與發行人是同盟軍。而實際上，合作的背后卻是各自為據的暗斗博弈。“投資銀行定價是個謎樣的問題。”曾在大摩工作的David如此坦率地告訴時代周報記者。
當當網上市首日，市盈率超過100倍，漲幅超過50%。在中國概念、中國消費和電商三大概念的合一下，顯然，當當網得到了市場的正面回應。不過，李國慶認為上市后股票的漲幅在30%以內的才算是成功的上市，認為大摩故意壓低股價。
David介紹，在國外，低估是個很普遍的現象，其中小型公司IPO的低估又比大型公司IPO的低估的程度要大。歷史上嚴重低估的案例很多，大多數是科技股。
那么，為何要壓低發行價呢？按道理，投資銀行為了承銷費用最大化，應該盡量提高發行價以擴大融資額，但事實上卻并非如此。一般情況下，投行會按照“公平市場價”（Fair Market Value）來定。然而，投資銀行也有自己的考慮。在定價過程中，除了正常的估值計算，同時也要考慮到風險因素與其他外在因素，如申報投資人的回報問題。投行為了吸引投資人的申購，會把新公司的PE在行業同類公司PE的基礎上打折扣。試想，如果發行的股票沒人買，開始跌破發行價，那么這家投行的名聲恐怕也被毀了。而對於希望募集資金越多越好的發行人來說，借貸自然是不愿意的。
實際上，在國外，投行并非僅是賺取承銷費用。共同投資條款（買入IPO股票參與后市）、股票交易費以及二級市場的股票升值都是利潤來源。正如李國慶所指責的“投行是什么玩意兒呢？他們從要上市的公司獲得手續費；可他們公司還有其他部門管理基金，獲得理財收益；所以他們其實和基金利益是情人，和要上市的公司是一夜無情。總想壓低發行價”。
發行人與投行之間的是非，或許正如大摩前員工所表示的：“投行和公司在上市之前是利益之爭，很殘酷，是是非非不是外人所能評論的。”
相對於國外，中國資本市場上的發行人和承銷商倒顯得相對和諧。“在國內，發行人和承銷商利益綁定在一起，共同和下面的基金公司和投資者進行博弈。”某券商投行人士告訴記者。
對於以主要賺取承銷費用的中國投行來說，其利益共同體是發行人。這意味著，發行價忽悠得高，發行人和承銷商都是大贏家，可憐的是要由投資者來買單。
普通投資者成犧牲品
“普通投資者在資本市場的產業鏈上是比較低的，他們才是二級市場上的高股價的最終承擔者。股價炒得越高，對二級市場上投資者的損害就越大。”基金人士馮剛表示。
但是在中國資本市場上，卻從不畏懼高股價的出現。投行也從不會擔心定價的高股票賣不出去。“中國的流動性過剩，并且老百姓賭性那么大。新股必賺又似乎是定律，所以無論定價多高借貸都會有人買。只存在不夠賣，不存在賣不出去。”上述券商投行人士說。
股民對公司股票的投資，本應該是對公司內在價值的認可與投資。然而，在中國資本市場上，上市卻成為了公司“圈錢”的方式。創業板上百倍的市盈率，讓人感嘆中國股市實在看不懂。
“那是因為缺乏有效的融資機制。”在David看來，國內上市公司的發行定價之所以比較高，是由於美國股市和中國股市融資結構差異造成的。“美國股市相對成熟，估值保守。同時，市場再融資靈活，增發是很容易的事，因此估值不會過高。國內股票上市后要再融資，遙遙無期。所以必須在上市時拿到頂，是個供求定律。”企業“賺到底”了，那投資者的利益呢？
“上市公司靠什么賺錢？不考慮二級市場的反應，憑借高發行價格來套現，這是極其糟糕的問題。”孫立堅認為，投行和上市公司捆綁起來一起賺取股民的錢，所造成的后果是極為嚴重的。
他指出，投資銀行、發行人以及二級市場三者之間的關系是中國資本市場最難處理的問題。三方在市場上進行利益的博弈，如果沒有一個良好的監管機制和信息披露機制，將會“闖大禍”的，因此監管機構必須適時適度介入。
由於信息不對稱，三者關系中誰更強勢，誰就會侵吞他人利益。而在中國目前現狀下，發行人和承銷商作為利益同盟軍，“二者利益統一，侵犯最弱勢的群體就是無知的股東和投資者。”
“中國IPO市場上非常重要的三個問題。第一，定價方式不夠透明。發行價格到底是如何計算的。第二，定價機制不規範。沒有統一規範的價格計算方法。第三，監管不嚴。到底誰來負責管這個不透明的事件。”孫立堅副院長向記者多次強調該問題。
炒高IPO發行價、上市圈錢、一次賺到底，在監管機制不健全的狀態下，這場利益博弈中，普通投資者無疑成為票貼了資本市場的犧牲者。

在創出上市後融資余額單周凈減少值新高後，本周的融資融券規模開始小幅攀升。
　　融資交易方面，銀行、保險等金融係列股整體發力，位居兩市融資買入額前列，興業銀行融資買入勁增1.24億元，長江證券、興業證券兩家券商股的融資買入額也大增。
　　融券交易方面，滬市的中國南車和深市的河北鋼鐵成為當日被融券賣出的前兩名，而上周，河北鋼鐵還是融資買入最大的標的股票。
　　兩融規模回落後小幅攀升
　　據深滬交易借款所最新公布的數據，截至5月9日，兩市融資融券余額共計239.44億元，較上一交易日的238.13億元增加1.31億元，升幅0.55%。其中，深市86.33億元，滬市153.11億元。
　　雖然比前一交易日有所攀升，但兩融規模卻在過去的一周經歷了上市以來最的單周凈減少，數據顯示，上周滬深兩市融資余額凈減少3.17億元，刷新此前的單周歷史新高紀錄。分析人士指出，滬深兩市融資余額持續兩周大幅凈減少，這在融資融券推出以來還是首度票貼出現。
　　而據記者統計，上周的5月4日，兩市融資融券余額還在240.05億元，但到了5月5日，即跌破該數值，兩融余額變為239.29億元，其後的5月6日則進一步減少。滬深交易所信息顯示，單是5月6日兩市融資余額就凈減少了1.13億元，直接將兩融余額拉至238.13億元。
　　據了解，兩融上市以來，單周融資余額大多呈凈增加格局，單周凈減少情況僅出現過3次。
　　民生銀行融資買入拔頭籌
　　截至5月9日，滬市融資余額152.32億元，深市融資余額為85.43億元。標的股中，中國平安已經不借錢是唯一一只融資余額超10億元的個股了，興業銀行與它並駕齊驅。
　　當日，興業銀行融資余額為11.36億元，比前一交易稍跌，中國平安則為14.26億元，比前一交易日有所上漲。據了解，興業銀行融資余額4月13日突破10億元後，其融券余額的上漲趨勢已經經歷了15個交易日，中間只在4月19日落至10億元之下，為9.76億元。而該股在4月20日以來表現不佳，已經從17元左右跌落至15元左右。
　　除了上述兩只個股外，銀行、券商、保險等金融股在融資交易方面，5月9日也整體發力，位居兩市融資買借貸入額前列。其中民生銀行融資買入額則強力突破億元，當日凈增1.24億元，達到1.59億元，而前一交易日，該股融資買入額僅為3587萬元。
　　此外，興業銀行當日的融資買入額也達到了7230萬元，中國平安則為3303萬元，銀行股中，浦發銀行也從前一交易日的604萬元增加至5月9日的1307萬元。
　　滬市光大證券則從前一交易的197萬元，增至368萬元。深市長江證券的融資余額也從5月6日的531萬元增加至5月9日的817萬元，增加286萬元。
　網站指南　河北鋼鐵坐“過山車”
　　融券交易方面，滬市的中國南車和深市的河北鋼鐵成為當日被融券賣出的前兩名。
　　截至5月9日，河北鋼鐵被融券賣出79萬元，該股在上周的5月5日曾收到融資客的追捧，當天其融資買入以8149萬元位列兩市之首，同時償還金額為2247萬元，凈買入近6000萬。
　　但隨後情況急轉直下，該股5月6日融資買入額下降至5666萬元，本周首個交易日，該股融資買入再下一個臺階，跌至942萬元。而融券買入額則從前一交易的37萬元增加至79萬元。觀察河北鋼鐵走勢，5月5日該股上漲了4.76%，隨後便下票貼挫，並呈現橫盤態勢。

《新兵日記》明年３月底播完40集後畫下句點！接檔戲《新兵日記２》標榜原班人馬，以下部隊後的傘訓及山訓為劇情主軸，據悉，男主角姚元浩確定無法續攤。

以大兵37天新訓為主題的《新兵日記》，終於確定要結訓下檔，但獨霸半年的全國收視率冠軍，讓民視捨不得休兵，《新兵日記２》延續軍中話題，將拍攝新兵下部隊後的屏東傘訓及谷關山訓，兵可以轉特訓，但是新訓中心的長官如何延續？

製作人郝孝祖說，籌拍前已查詢過相關資訊，軍中任何人都可以接受傘訓，班長阿龐可以申請受訓，連長李興文可以不退休申調傘訓中心當大隊長。雖標榜原班人馬，據悉已另徵召一批新兵加入，原班底中，姚元浩因接拍八點檔，浩角翔起因其他活動太多而放棄，另外，唐豐及劉香慈也待命轉投八點檔。

郝孝祖解釋，《新兵２》在屏東及谷關拍，比成功嶺偏遠軋期更難，主力演員可能因為檔期無法固定演出，但開場會請他們交代劇情，「每一個演員我們都不放棄，浩子跟阿翔也可以客串伙房兵啊！」借錢 借錢網 借錢 借錢 借錢網 票貼 借錢

侯佩岑確定要當4月新娘了，這次婚期不會再變，但相較於好友大S婚後準備立刻「做人」，她說要先過兩人甜蜜世界，生小孩的事，等幾年後再說。

侯佩岑和徐乃麟接下今年台北跨年夜主持棒，昨她穿著半低胸小禮服，保守的她難得露出「事業線」，成為全場注目焦點。徐乃麟突然爆料，侯佩岑明年4月就會跟未婚夫黃柏俊完婚，隨後他說日期是亂猜的，沒想到女主角嬌羞說：「乃哥猜的對，就在春天那段期間，地點選在國外，婚禮規模不大，只請幾個親友到場參與。」

今年她為了工作將在市政府陪觀眾跨年，她要黃柏俊緊盯電視，不能看漏她說的每句話，也要陪她倒數迎接2011。至於生不生小孩？她說：「看到朋友一結婚就懷孕，接著投進帶小孩生活，我不想那麼早，打算兩年後再說。」

侯佩岑和周杰倫分手多年，但即使已訂婚，還是不免被問到雙J話題，有人問她看了蔡依林演唱會沒？知不知道周董有了新的J女郎？她笑說：「看到電視，知道她的演唱會很炫很精采，但沒空去看，至於周董的新女友羅康妮，我很少看花邊報導，如果他有新女友，我開心祝福。」借貸 借貸 借貸 借貸 借貸 票貼 借錢

有黃小琥就沒陳昇？讀者爆料，洪一峰「寶島、青春、夢」紀念演唱會舉辦時，當黃受邀，聽說有陳昇便有意取消演出，最後陳消失在演出名單；近期台視除夕特別節目《2011超級巨星紅白藝能大賞》邀兩人「PUB PK賽」，又傳她婉拒。

聽過歌曲 不知與誰同台

黃的經紀人牟鍾恩昨說：「無稽之談。我們去年還在春浪墾丁遇過，昇哥去年也到EZ5捧場，還上台表演，沒有不同台。」據悉，PK賽取消卻是她那邊表示「陳昇不是唱PUB的」，對此主辦單位友松說：「節目內容要問台視。」

陳的經紀人桃子說：「我們是被退通告的。」事前接到洪一峰兒子洪榮良邀約，他一口答應，也收到希望他唱的歌曲，反覆聆聽，後來對方以主導權在索尼音樂為由取消邀約，「我們只聽過歌，根本不知道要跟誰同台。」

歌手更動 前後說法不一

洪榮良說，演唱會從發起到完成歷時兩個月，邀請上百組藝人，來來回回更動數次，才敲定30組，且決定不放太多老歌，只做１個老歌單元，是否因而退陳昇通告？還是如外傳有黃就沒有陳？他先說陳昇「好像檔期有問題」，又說「有兩、三個聯絡單位，可能是聯絡上有出入，才造成誤會吧！」

尾牙唱破３千萬

黃小琥去年因〈沒那麼簡單〉大翻身，今年接了30幾場尾牙，一場超過百萬，她難得謙虛說：「是景氣回春啦，我以前也接這麼多場。」但她昔日一場約30萬，現已漲３倍。她昨辦錄音殺青會，蔡健雅站台，聽她唱到紅了眼眶。借錢 借錢 借錢 借錢 借錢 票貼 借錢